Нацбанк заговорил об опасности проводимой эмиссии гривны. Что это значит для Украины?
В Национальном банке Украины признали, что финансируют дефицит бюджета за счет эмиссии гривны и не скрывают своей тревоги по этому поводу.
27 апреля НБУ отчитался, что купил в этом месяце военных облигаций Кабмина на 50 млрд грн, а с начала войны - на 70 млрд грн.
Сумма солидная, потому в НБУ задумались о последствиях эмиссии гривны и попросили банки помочь ее минимизировать - активнее покупать долговые бумаги правительства, военные облигации - новая форма ОВГЗ (облигаций внутреннего госзайма), возникшая после 24 февраля.
Что это все означает для экономики - анализирует "Страна".
Почему встревожился Нацбанк?
До начала войны НБУ запрещалось покупать любые долговые бумаги (инструменты) правительства, и регулятор этого не делал. Это запрещалось ст. 7 профильного закона. Но после начала боевых действий Верховная Рада оперативно внесла в него изменение и позволила НБУ включить "печатный станок".
Источники "Страны" уверяют, что она проходит под контролем Международного валютного фонда.
"Сам факт эмиссии и ее предельный объем согласован с МВФ. Есть четкие рамки, которые были рассчитаны на формулах, но с оглядкой на войну. Но точные цифры засекречены. Потому нам подлинно неизвестно, сколько гривны максимально может напечатать Нацбанк", - сообщили "Стране".
В МВФ рассчитывали, что военные облигации будет раскупать не только НБУ, но еще банки и физлица. Потому настоятельно рекомендовали нашему регулятору минимизировать эмиссию.
Именно поэтому сейчас появились призывы к банкам активнее раскупать долги Кабмина.
"Была неподтвержденная информация, что МВФ разрешил Нацбанку напечатать не больше 150-200 млрд грн и призывал делать все для перезапуска украинской экономики в военное время, чтобы возобновить поступления в госбюджет. Но официальной информации на этот счет не было. Плюс в НБУ уже напечатали 70 млрд грн, а когда закончится война - никто не знает. Потому регулятор так переполошился сейчас и потребовал от банков активнее покупать военные облигации", - рассказал "Стране" директор казначейства крупного банка.
До начала войны эмиссия гривны в Украине тоже была, но ограниченная в рамках утверждаемых Нацбанком каждый год основ денежно-кредитной политики. Ее проводили двумя способами:
1. Путем предоставления Нацбанком своего рефинансирования банкам. Регулятор кредитовал своих подопечных. Небольшая часть этих средств шла на кредитование экономики, а большая - на покупку ОВГЗ.
2. Через валютный рынок - Национальный банк выкупал на межбанке доллар и евро, и выпускал в оборот новую гривну.
Прямая эмиссия от НБУ (покупка им долгов правительства) не проводилась. Все изменилось после начала войны.
Финансисты понимают, что председатель Нацбанка Кирилл Шевченко оказался в сложной ситуации. С одной стороны, деньги нужны на войну и поддержание населения и страны - обе задачи крайне важны для Украины, причем в очень сложное время, которое наша страна не переживала в современной истории.
А с другой - есть согласованные рамки эмиссии и осознание пагубных последствий "печатного станка".
"На самом деле не так много вариантов финансирования государства в условиях масштабной войны, сворачивания деловой активности и разрушения бизнеса. Выкуп ОВГЗ, скрытая эмиссия, - это необходимый шаг. Надежда на рыночные размещения, конечно, есть, но локальные покупатели точно так же пострадали от войны (население и бизнес), а о нерезидентах говорить не приходится", - описал "Стране" ситуацию руководитель отдела аналитики ГК Forex Club Андрей Шевчишин.
Эмиссия гривны всегда имела два ключевых последствия:
1. Рост инфляции, то есть потребительских цен на товары и услуги. В 2022 году индекс инфляции, по прогнозу НБУ, может превысить 20%.
2. Девальвация, то есть обесценивание гривны. Она начнет сильнее ощущаться после открытия безналичного валютного рынка (межбанка), который был закрыт 24 февраля до конца войны. Но функционирует черный наличный рынок и незначительная продажа населению инвалюты банками и финансовыми компаниями. "Страна" писала о росте наличного валютного курса.
Еще на новости об открытой эмиссии плохо реагируют внешние рынки и иностранные кредиторы/инвесторы Украины. Однако в нынешней ситуации понятно, что куда сильнее по ним бьет информации о страшной войне, гибели людей и разрушениях.
Опрошенные "Страной" эксперты говорят, что война сильнее сейчас бьет по Украине, чем эмиссия гривны.
"Инфляция и девальвация - это следствие войны и последовавшего экономического обвала, а не скрытой эмиссии. Тем более что объемы пока не такие большие. Конечно, если не будет внешней помощи, инвестиций и прямых вливаний, то придется совсем туго и НБУ будет и дальше осуществлять скрытую эмиссию", - подтвердил Шевчишин.
Что предлагает НБУ?
Чтобы предотвратить дальнейший рост эмиссии, Нацбанк призывает банки активнее раскупать военные облигации и разделять финансовую нагрузку. Чтобы меньше печатать гривну и меньше давить на экономику страны.
"Активизация рыночных привлечений минимизирует необходимость эмиссионного финансирования со стороны НБУ, что снизит риски для макрофинансовой стабильности и позволит избежать потери доверия к Центробанку", - говорится в обращении Нацбанка.
В НБУ заверили, что у банковской системы есть свободные средства:
- 46 млрд грн — на корсчетах;
- 188 млрд грн — в депозитных сертификатах НБУ.
В Национальном банке высчитали, что с начала войны ликвидность банковской системы выросла на 72 млрд грн, и сейчас составляет свыше 230 млрд грн. Регулятор открыто дает понять, что финансисты перестраховываются. Но те другого мнения.
"Логика НБУ такая: банкиры, вы почти не кредитуете экономику из-за войны, а денег у вас много, потому вы должны кредитовать правительство в сложное время. Но у банкиров есть и свои проблемы, и другая логика: военные облигации или ОВГЗ - это неработающий инструмент. До войны функционировал рынок украинских гособлигаций, то есть их могли продавать/покупать. Нужна банку гривна, например, он продавал свой пакет ОВГЗ и вуаля - решил проблемы. Но после 24 февраля этот рынок схлопнулся, как и другие финансовые на время войны. Теперь, если банк купил гособлигации, он должен держать их до погашения, и быстро подстраховаться не получится. Единственный вариант - это попросить рефинансирование от Нацбанка, но это долго и в нем могут и отказать, как было с некоторыми банками. Потому это риск, и военные облигации берут с неохотой", - объяснили "Стране" в одном из банков с иностранным капиталом.
Финансисты рассказали, что крупнейшими покупателями военных облигаций сейчас являются в основном госбанки, которыми владеет Кабмин, и Национальный банк. А Минфин постоянно жалуется, что его долговые бумаги слабо раскупают, и это видно по официальной статистике по продаже гособлигаций:
- 26 апреля - 12,99 млрд грн;
- 19 апреля - 3,6 млрд грн;
- 12 апреля - 6,17 млрд грн;
- 5 апреля - 5,58 млрд грн;
- 29 марта - 3,33 млрд грн;
- 22 марта - 6,04 млрд грн;
- 15 марта - 5,4 млрд грн;
- 8 марта - 6,73 млрд грн;
- 1 марта - 8,14 млрд грн.
Получает почти 58 млрд грн за два месяца. В мирное время это назвали бы неплохим результатом, а вот в военное - этого недостаточно. Когда министр финансов Сергей Марченко запускал военные гособлигаций и наверняка рассчитывал на помощь финансового рынка и патриотических настроенных физлиц, он открыто заявлял, что надеется получить 400 млрд грн.
Именно поэтому покупать военные облигации приходится Нацбанку, причем НБУ купил больше, чем весь рынок вместе взятый: 58 млрд грн рынка против 70 млрд грн от регулятора.
Похоже, что именно это тревожит сейчас наш Национальный банк. Что ему придется наращивать скупку военных облигаций, если не активизируется рынок, который он сейчас и пытается подогнать своим призывом.
